ليس كل ما يلمع ذهبًا. تراجع زوج XAU/USD في أربع من الجلسات الخمس الأخيرة. المعدن، الذي طالما اعتُبر ملاذًا آمنًا، يضعف تحديدًا خلال موجات البيوع الحادة في مؤشرات الأسهم الأمريكية. فالذهب ليس مجرد ملاذ للأسواق، بل هو أيضًا مصدر سيولة — فعندما تنهار الأسهم، يقوم المستثمرون ببيع السبائك لتغطية الخسائر في أماكن أخرى.

الدولار القوي وتصحيح أسهم قطاع التكنولوجيا الأمريكي خلقا عاصفة مثالية لزوج XAU/USD. وتزداد الضغوط بسبب مخاطر التضخم وارتفاع احتمالات إبقاء البنوك المركزية على أسعار الفائدة دون خفضها. تسعّر سوق العقود الآجلة احتمالات تحرك الاحتياطي الفيدرالي نحو تشديد السياسة النقدية اعتبارًا من سبتمبر — إن لم يكن في يوليو. الذهب، الذي لا يدر عائدًا، يتخلف في أدائه عن سندات الخزانة الأمريكية عندما ترتفع العوائد. القفزة في عوائد سندات الخزانة لأجل عامين إلى مستويات لم تُسجّل منذ فبراير 2025 تمثل عامل ضغط على المعدن.

ديناميكيات الذهب وعوائد سندات الخزانة

في ظل هذه الظروف، تقوم البنوك الكبرى بإجراء مراجعات واسعة لتوقعاتها بالنسبة للذهب. قامت Deutsche Bank بخفض هدفها للربع الثالث إلى 4,300 دولار للأونصة، وللربع الرابع إلى 4,800 دولار للأونصة. وتقول الشركة إن إعادة تقييم آفاق السياسة النقدية لدى Fed، إلى جانب قوة البيانات الكلية للاقتصاد الأمريكي، كانت العامل الرئيسي وراء تراجع المعدن. وإذا أوقف Fed دورة التشديد، فإن هدف 4,800 دولار يظل مناسبًا؛ أما في حال تنفيذ ثلاث إلى أربع زيادات إضافية في أسعار الفائدة، فإن زوج XAU/USD يواجه خطر الانزلاق إلى 3,800 دولار.

أما Goldman Sachs فكان أكثر حذرًا، إذ خفّض توقعه السنوي بمقدار 500 دولار إلى 4,900 دولار للأونصة. في السابق، كانت الشركة تتوقع خفض أسعار الفائدة من جانب Fed في مارس وسبتمبر 2027؛ لكنها أجّلت الآن توقيتات التيسير إلى سبتمبر وديسمبر من العام المقبل. وإذا شدّد Fed السياسة النقدية، فقد يهبط الذهب إلى 4,400 دولار للأونصة. وخفّضت Macquarie Group أهدافها إلى 4,450 و4,300 دولار، مشيرةً إلى انتهاء الصراع في الشرق الأوسط والنبرة المتشددة لـ Fed — وهي خلفية تضعف جاذبية الذهب كملاذ آمن.

ليست كل العوامل المحرّكة سلبية بالنسبة لـ XAU/USD. فقد عززت الصين واردات الذهب في مايو إلى نحو 163 طناً، وهو أعلى مستوى في عامين تقريباً، كما أن الكميات منذ بداية العام حتى تاريخه ارتفعت بنسبة 76%. وخلال الأشهر الخمسة الأولى من عام 2026، بلغت الواردات 692 طناً، أي بزيادة قدرها 76% عن الفترة نفسها من العام الماضي. هذا الطلب من أكبر مشترٍ للذهب الفعلي في العالم لا ينسجم مع تشاؤم البنوك. الزمن كفيل بكشف من على حق.

من الناحية الفنية، لا تزال تشكيلات Wolfe Wave على الرسم البياني اليومي للذهب ممكنة، لكنها الآن تعتمد على تكوّن نموذج Double Bottom أو نموذج Anti-Turtles. في السيناريو الأول، فإن الارتداد من منطقة الدعم عند 4,070 و4,040 دولار للأونصة سيكون أساساً لبناء مراكز شراء. وفي السيناريو الثاني، ينبغي للمتداولين انتظار كسر القاع المسجّل في يونيو، يتبعه هبوط ثم تعافٍ بالعودة فوق ذلك القاع، قبل التفكير في فتح مراكز شراء طويلة الأجل.