Деловая активность по обе стороны Ла-Манша в июне рисует одну и ту же картину с зеркальным разворотом. Производство держится, а услуги проседают, и оба региона балансируют у грани между ростом и спадом. Сегодняшние flash-данные S&P Global показали, что еврозона осторожно нащупывает дно, тогда как Великобритания, наоборот, скатывается во второй подряд месяц сокращения.

В еврозоне композитный индекс PMI вырос до 49,5 против 48,5 в мае и заметно выше прогноза в 49,1. Несмотря на то что значение всё ещё ниже отметки в 50 пунктов, темпы спада замедлились, и рынок воспринял это как признак того, что худшее может остаться позади. Главным двигателем улучшения стали услуги, поднявшиеся до 48,9 против 47,7 в мае. Именно сектор услуг тянул экономику вниз последние месяцы, обвалившись в мае почти до пятилетнего минимума, поэтому его восстановление особенно важно, пусть он и остаётся в зоне сокращения ниже 50 пунктов. Производство еврозоны при этом слегка сбавило обороты, снизившись до 51,3 с 51,6, однако удержалось у максимумов почти за четыре года.

В Великобритании ситуация обратная и более тревожная. Композитный индекс опустился до 49,4 против 49,7 в мае и значительно ниже прогноза в 50,6, что говорит о втором подряд месяце сокращения частного сектора. Главный экономист S&P Global Крис Уильямсон оценил спад как умеренный, около 0,1% в квартальном пересчёте, по сути, экономика топчется на месте по итогам всего второго квартала. Британский PMI для сферы услуг разочаровал сильнее всего, упав до 48,7 против 49,3 в мае и заметно ниже ожиданий в 50,1. А вот производственный индекс держится лучше, снизившись до 53,1 с 53,9, но оставшись уверенно выше 50 пунктов.

Показательно, что в обоих регионах сила производства может оказаться обманчивой. Спрос в промышленности искусственно поддерживается за счёт наращивания компаниями страховых запасов на фоне опасений перебоев с поставками из-за ближневосточной войны. Как только эти запасы будут сформированы, импульс может быстро выдохнуться. Иными словами, нынешняя устойчивость заводов – это во многом отложенный эффект войны, а не признак здорового спроса.

Картина по странам внутри еврозоны осталась неоднородной, что хорошо знакомо по предыдущим отчётам. Франция заметно улучшилась, композитный индекс вырос до 47,6 с 44,9 в мае, хотя и остался глубоко в зоне спада. Германия, напротив, разочаровала, её композитный индекс снизился до 48,0 с 48,8, а сервисный PMI рухнул до 46,8. Получается, что июньское улучшение еврозоны во многом обеспечено восстановлением Франции и южных экономик, тогда как немецкий мотор продолжает буксовать.

Самой важной деталью обоих отчётов стали ценовые компоненты, и здесь новости обнадёживающие. В еврозоне темпы роста издержек замедлились до минимума с февраля, то есть до начала ближневосточного конфликта. В Великобритании Уильямсон также отметил, что часть военного ценового давления начала ослабевать, прежде всего благодаря снижению цен на энергоносители. Это прямое следствие падения нефти ниже 78 долларов после соглашения США и Ирана. Для центральных банков это ключевой сигнал. Если дезинфляционный эффект от удешевления энергии закрепится, и ЕЦБ, и Банк Англии получат пространство для паузы.

Для евро и фунта сегодняшние данные создают противоречивый фон. Замедление ценового давления ослабляет аргументы в пользу дальнейшего ужесточения, о котором ещё на прошлой неделе говорили Лагард и Нагель применительно к июльскому заседанию ЕЦБ, а также Грин и Пилл в Банке Англии. При этом слабость реальной экономики, особенно британской занятости, которая продолжает сокращаться тревожными темпами, давит на обе валюты. Фунт вдобавок переваривает политический кризис вокруг отставки Стармера.