في الثامن عشر من ديسمبر، سيعقد الاجتماع الأخير للبنك المركزي الأوروبي لهذا العام. من المحتمل أن تكون النتائج الرسمية لاجتماع ديسمبر محددة مسبقًا - حيث من المؤكد تقريبًا أن البنك المركزي سيحافظ على جميع معايير السياسة النقدية كما هي. ومع ذلك، لا يُعتبر هذا الاجتماع "روتينيًا" بأي حال من الأحوال. لا تزال الإثارة مستمرة بشأن الإجراءات المستقبلية للبنك المركزي الأوروبي، خاصة في ظل استمرار تعزيز اليورو. لم تتم إزالة مسألة خفض أسعار الفائدة من الأجندة - على الأقل، في سياق النصف الأول من عام 2026.

وفقًا للسيناريو الأساسي، سيظل البنك المركزي الأوروبي في موقف الانتظار والترقب ليس فقط في اجتماع ديسمبر ولكن أيضًا في بداية العام المقبل، على الأقل حتى مارس. ومع ذلك، يراقب المشاركون في السوق بقلق زوج اليورو/الدولار الأمريكي، الذي يتداول حاليًا حول الأرقام 17-18. إذا استمر الزخم الصعودي، فإن التوقعات "المتساهلة" بشأن البنك المركزي الأوروبي ستزداد بشكل كبير.

من المهم أن نتذكر تصريح نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي لويس دي جيندوس في يوليو، الذي أشار إلى أن سعر اليورو/الدولار الأمريكي فوق الهدف 1.20 "سيخلق صعوبات كبيرة للاقتصاد ويؤثر على قرار البنك المركزي الأوروبي بشأن خفض أسعار الفائدة، حيث يجعل اليورو القوي السلع الأوروبية أكثر تكلفة" (في ظل تدفق السلع الصينية الرخيصة). في ذلك الوقت، عند تقييم الوضع (الذي يشير إلى يوليو من هذا العام)، أكد أنه لا يرى سببًا للقلق بشأن سعر اليورو/الدولار الأمريكي الحالي.

من اللافت للنظر أنه في يوليو، كان زوج اليورو/الدولار الأمريكي يتداول ضمن نفس النطاق كما هو الآن. ومع ذلك، لم يتمكن من الوصول إلى الرقم 20—بعد تحديث أعلى مستوى شهري عند 1.1830، اتجه الزوج جنوبًا وأنهى يوليو عند 1.1415. فقدت تعليقات جيندوس أهميتها وتم نسيانها، كما يقول المثل، "حتى يحين الوقت."

في ظل ضعف عام للدولار، وصل الزوج إلى أعلى مستوى له في ما يقرب من ثلاثة أشهر يوم الثلاثاء، حيث ارتفع إلى 1.1805. بعد ذلك، بدأ السوق مرة أخرى في مناقشة تحذيرات نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي. في الأساس، في يوليو، أشار إلى احتمال تخفيف السياسة النقدية إذا استمر اليورو في الارتفاع. وفقًا لتقديرات عدة محللين (بما في ذلك اقتصاديي ING)، فإن تعزيز العملة الأوروبية بنسبة 5% على الأقل يمكن أن يؤدي إلى خفض أسعار الفائدة.

إذا أعرب أعضاء البنك المركزي عن إشارات مماثلة في نهاية اجتماع ديسمبر، فإن زوج اليورو/الدولار الأمريكي سيواجه ضغطًا كبيرًا.

ومع ذلك، هناك أيضًا توقعات معاكسة—متشددة—في السوق تحمل وزنًا كبيرًا. الحجة الرئيسية هي تصريح حديث لعضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي إيزابيل شنابل، يشير إلى أن الخطوة التالية للبنك المركزي قد تكون رفع أسعار الفائدة. على الرغم من أنها قدمت عدة تحفظات (لا سيما أن أي تشديد محتمل للسياسة النقدية قد لا يحدث في المستقبل القريب)، إلا أن هذا التصريح بدا كالرعد في سماء صافية. السوق الآن يفكر في رفع أسعار الفائدة، وهو سيناريو لم يكن جزءًا من المناقشة سابقًا. مبررة موقفها، أشارت شنابل إلى تعافي اقتصاد منطقة اليورو، وتوسع السياسات المالية، وركود التضخم الأساسي.

بالفعل، يظهر الاقتصاد الأوروبي نموًا ضعيفًا ولكنه إيجابي، وفقًا للبيانات النهائية للربع الثالث. تم تعديل الرقم الفصلي بشكل غير متوقع إلى الأعلى: حيث تم الإبلاغ في البداية أن اقتصاد منطقة اليورو نما بنسبة 0.2%، لكن البيانات النهائية تظهر أن الناتج المحلي الإجمالي زاد بنسبة 0.3%. على أساس سنوي، بقي الرقم عند المستوى الأولي 1.4%. ارتفع إنفاق المستهلكين في منطقة اليورو بنسبة 0.2% على أساس فصلي، وزاد تكوين رأس المال الثابت الإجمالي بنسبة 0.9%، وارتفع الإنفاق الحكومي بنسبة 0.7%. نمت الواردات بنسبة 1.3%، وزادت الصادرات بنسبة 0.7%.

من الجدير بالذكر أيضًا الزيادة في التوظيف. في الربع الثالث، نما التوظيف بنسبة 0.2% على أساس فصلي (مقابل توقعات بنسبة 0.1%)، بعد زيادة بنسبة 0.1% في الربع السابق. على أساس سنوي، ارتفع الرقم بنسبة 0.6%، بعد زيادة بنسبة 0.5% في الربع السابق.

أما بالنسبة للتضخم، فمن الصعب عدم الاتفاق مع شنابل: فقد استقر مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عند 2.4%. وظل مؤشر أسعار المستهلكين العام عند 2.1% لشهرين متتاليين (وفقًا للبيانات النهائية لشهر نوفمبر).

وبالتالي، على جانب واحد من الميزان هناك تهديد "اليورو القوي"، بينما على الجانب الآخر هناك عوامل أساسية تسمح للبنك المركزي الأوروبي ليس فقط بالحفاظ على موقف الانتظار والترقب ولكن أيضًا بالنظر في رفع أسعار الفائدة.

في رأيي، سيبقي البنك المركزي جميع معايير السياسة النقدية دون تغيير ويتبنى خطابًا "متشددًا بشكل معتدل"، مع التأكيد على موقف الانتظار والترقب. مثل هذه النتيجة (غياب "التلميحات المتساهلة") قد يتم تفسيرها من قبل المتداولين على أنها مواتية لليورو، حيث سيكون هناك خياران على الطاولة: الحفاظ على الوضع الراهن (السيناريو الأساسي) ورفع أسعار الفائدة (خيار مقبول).

في هذا الوقت، أي مراكز تداول على زوج اليورو/الدولار الأمريكي تعتبر محفوفة بالمخاطر. وهذا ليس فقط بسبب التشويق المستمر بشأن نتائج اجتماع البنك المركزي الأوروبي في ديسمبر. يركز المتداولون أيضًا على مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي، حيث سيتم الكشف عن الرقم لشهر أكتوبر يوم الخميس، مباشرة بعد الإعلان عن نتائج اجتماع ديسمبر. إذا تباطأ التضخم في الولايات المتحدة (أو على الأقل تماشى مع التوقعات)، واعتمد البنك المركزي الأوروبي "سيناريو متشدد بشكل معتدل"، فمن المرجح أن يحاول زوج اليورو/الدولار الأمريكي إعادة زيارة منطقة الرقم 18. وعلى العكس من ذلك، إذا تسارع مؤشر أسعار المستهلكين وأشار البنك المركزي الأوروبي إلى نغمات متساهلة، فمن المرجح أن يعود الزوج إلى النطاق 1.1630 – 1.1690 (الخط الأوسط لخطوط بولينجر—الحد العلوي لسحابة كومو على D1).

يبقى التشويق، لذا يُنصح بالحفاظ على موقف الانتظار والترقب بشأن الزوج.